Aperçu rapide
– Risques liés au carry trade du yen : Le mois de septembre pourrait accentuer le dénouement du carry trade sur le yen, entraînant une volatilité des marchés.
– Impact global : Le carry trade sur le yen est évalué à 4 000 milliards de dollars, ce qui affecte les valorisations des actifs mondiaux.
– Influence américaine : La faiblesse des données économiques américaines et la baisse des rendements pourraient exacerber la hausse du yen et intensifier les ventes.
– Rôle de la Banque du Japon : Les hausses de taux au Japon et la sous-performance du PIB créent une incertitude quant à la politique monétaire future.
– Septembre volatil : Les investisseurs doivent se préparer à des turbulences, le yen carry trade présentant des risques et des opportunités.
Le portage du yen est depuis longtemps un pilier central des stratégies financières mondiales. Toutefois, au fur et à mesure que le mois de septembre avance, les perspectives d’une poursuite du dénouement de cette opération deviennent de plus en plus évidentes. Comme l’a récemment expliqué Kathy Lien, directrice générale de la stratégie de change chez BK Asset Management, nous sommes sur le point d’assister à un nouveau mouvement de cette tendance, qui pourrait entraîner d’importantes turbulences sur les marchés. L’analyse de Mme Lien, partagée lors d’un entretien avec l’émission « Squawk Box Asia » de CNBC, met en évidence les facteurs critiques qui poussent le yen à la hausse, signalant les risques potentiels d’une nouvelle liquidation importante.
Pour ceux qui ne sont pas familiers avec le « yen carry trade », qui consiste à emprunter en yens à des taux d’intérêt très bas, voire négatifs, et à utiliser ensuite ces fonds pour investir dans des actifs à plus haut rendement ailleurs. Cette stratégie a été rentable pendant des années en raison de la politique de taux d’intérêt négatifs menée de longue date par le Japon. Toutefois, les récentes évolutions du marché, notamment les tendances à la baisse des rendements américains et du dollar, ont ouvert la voie à un renversement de tendance. Les opérateurs, déjà en état d’alerte, surveillent de près les cours des actions, qui déterminent souvent l’appétit du marché pour le risque. Le mois de septembre étant historiquement un mois volatil pour les actions, il ne fait aucun doute que les vents du changement pourraient apporter de nouveaux défis à cette célèbre manœuvre financière.
Turbulences sur les marchés et sentiment de rejet du risque
Dans le monde du forex et des actions, le mois de septembre est déjà considéré avec prudence. Comme l’a souligné M. Lien, le sentiment de « risk-off » – un environnement de marché dans lequel les investisseurs fuient les actifs risqués au profit d’alternatives plus sûres – imprègne déjà les marchés financiers. Cela ouvre la voie à un dénouement continu des opérations de portage sur le yen. Si les prix des actions chutent, comme cela s’est produit dans le passé, il n’est pas improbable que nous assistions à une nouvelle série de ventes agressives. Le mois de septembre pourrait être aussi mouvementé que le mois d’août, où un important mouvement de liquidation s’est produit, principalement en raison de la hausse inattendue des taux d’intérêt de la Banque du Japon (BOJ).
Les commentaires de M. Lien soulignent que les opérateurs surveilleront de près les marchés boursiers, principalement parce que les actions reflètent souvent des incertitudes économiques plus larges. Au cours d’un mois comme septembre, connu pour son imprévisibilité, les opérateurs attendront des indices des marchés boursiers qu’ils se retirent des opérations de portage ou qu’ils redoublent d’efforts. Un recul important des actions pourrait déclencher des ventes plus agressives, créant un effet boule de neige sur les marchés mondiaux.
Un phénomène mondial
Il faut reconnaître l’ampleur du carry trade sur le yen. Selon certaines estimations, comme celles de Richard Kelly, responsable de la stratégie mondiale chez TD Securities, ce commerce pourrait représenter jusqu’à 4 000 milliards de dollars à l’échelle mondiale. Ce chiffre colossal souligne à quel point le yen carry trade s’est profondément ancré dans le système financier mondial. Toutefois, la sous-évaluation du yen étant un facteur essentiel, M. Kelly estime que le paysage de ce commerce changera au cours des deux prochaines années. Les effets ne se limiteront pas au Japon ; ils se répercuteront sur les marchés mondiaux, entraînant des changements d’évaluation dans diverses catégories d’actifs.
La décision de la Banque du Japon de relever ses taux d’intérêt en août a été l’étincelle qui a allumé la mèche de la résurgence du yen. La politique hostile du Japon en matière de taux d’intérêt a affaibli le yen pendant des années, ce qui en a fait une monnaie idéale pour le carry trade. Lorsque la Banque du Japon a modifié sa position, elle a déclenché un renforcement du yen et provoqué une onde de choc sur les marchés mondiaux. Ce changement soudain a entraîné une importante liquidation en août, et si le dénouement se poursuit en septembre, les conséquences pourraient être encore plus dramatiques.
L’économie américaine et les vents contraires
M. Lien et d’autres analystes surveillent également de près l’économie américaine, qui est confrontée à des vents contraires de plus en plus importants. Les décisions politiques de la Réserve fédérale américaine et les données économiques plus faibles que prévu pourraient exacerber la pression sur le dollar. Par exemple, le S&P 500 a connu sa pire semaine depuis mars 2023 à la suite de la faiblesse du rapport sur l’emploi du mois d’août, ce qui n’a fait qu’accroître l’incertitude sur les marchés financiers. L’évolution de l’économie américaine dans une direction redoutée par les banquiers centraux – potentiellement un ralentissement de la croissance et une augmentation de l’inflation – pourrait entraîner de nouvelles périodes de liquidation des actions, à l’image des turbulences observées au cours des derniers mois.
Compte tenu de l’interconnexion des marchés mondiaux, cette tendance pourrait intensifier le dénouement des opérations de portage sur le yen. À mesure que les rendements américains baissent et que le dollar s’affaiblit, le yen devient plus attractif, ce qui incite encore plus les opérateurs à se défaire de leurs positions. Cela crée une dynamique cyclique dans laquelle l’affaiblissement des indicateurs économiques américains alimente un yen plus fort, exacerbant le dénouement des opérations de portage et exerçant une pression supplémentaire sur les marchés d’actions.
Les défis intérieurs du Japon
Si le paysage économique mondial est l’un des principaux moteurs des récents mouvements du yen, les défis intérieurs du Japon jouent également un rôle essentiel. Les chiffres du PIB japonais du deuxième trimestre ont été inférieurs aux attentes, ce qui a jeté le doute sur la reprise économique du pays. Un rapport sur le PIB plus faible que prévu suggère que le Japon pourrait ne pas avoir la même marge de manœuvre en ce qui concerne les futures hausses de taux d’intérêt, ce qui pourrait limiter la capacité de la Banque du Japon à poursuivre le resserrement de sa politique. Cela complique les choses pour les traders qui parient sur le yen, car une banque centrale limitée pourrait ne pas procéder aux hausses de taux agressives que certains attendent.
Néanmoins, le yen reste sous-évalué aux yeux de nombreux analystes et, même en l’absence de nouvelles hausses de taux, la monnaie pourrait continuer à s’apprécier à mesure que les marchés mondiaux s’adaptent. Toutefois, cette situation présente également des risques. Si la croissance économique du Japon continue de faiblir, elle pourrait conduire à la stagnation, ce qui aurait des conséquences plus larges sur le rôle du yen sur les marchés financiers mondiaux.
Perspectives d’avenir : Un mois de septembre volatil
À mesure que nous avançons dans le mois de septembre, le potentiel de volatilité continue est élevé. Le dénouement des opérations de portage sur le yen, sous l’effet d’un yen plus fort et de l’incertitude économique mondiale, représente un risque évident pour le marché. Les investisseurs devront se préparer à la possibilité de ventes plus agressives, en particulier si les données économiques américaines continuent de décevoir et si les prix des actions restent sous pression. Le yen carry trade représentant toujours une part massive de l’activité financière mondiale, les répercussions de son dénouement pourraient se faire sentir sur l’ensemble des marchés pendant des mois, voire des années.
En conclusion, septembre s’annonce comme un mois charnière pour le yen carry trade. Les acteurs du marché feraient bien de suivre de près les indicateurs économiques américains, les rapports sur le PIB japonais et les performances des marchés boursiers. Si le dénouement de cette opération peut être synonyme de problèmes pour certains, il peut aussi être source d’opportunités pour d’autres. Comme toujours, ce sont les personnes les mieux préparées à la volatilité qui ont le plus à gagner sur les marchés financiers.
