Points clés
– Le double mandat de la Fed : La Fed doit équilibrer le contrôle de l’inflation et le soutien à l’emploi, en se concentrant sur la force du marché du travail.
– Le défi de l’atterrissage en douceur : Après les interventions réussies de 1984 et 1994, une baisse préventive des taux pourrait empêcher une récession.
– Risques de l’inaction : Le maintien de taux élevés trop longtemps pourrait déclencher une récession, nuisant à l’économie au lieu de la ralentir naturellement.
– Avertissement concernant le marché du logement : Les taux élevés ont entraîné une baisse significative de l’accessibilité au logement, reflétant des pressions économiques plus larges.
– Calendrier politique : La Fed subit des pressions pour agir avant les élections de 2024, afin d’éviter des interventions économiques de dernière minute à connotation politique.
L’approche de la Réserve fédérale en matière d’ajustement des taux d’intérêt est toujours un sujet brûlant, en particulier lorsque l’économie est à la croisée des chemins. Jay Powell, le président de la Fed, a récemment laissé entendre qu’il était temps de revoir la politique monétaire, suggérant la nécessité d’un changement. Cependant, les spécificités de ce changement – son ampleur et sa rapidité – sont encore incertaines. Le consensus est que nous pourrions assister à des réductions, mais dans quelle mesure ? À l’approche de la prochaine élection présidentielle et compte tenu des facteurs économiques en jeu, la Fed pourrait être amenée à agir de manière décisive et rapide.
Le double mandat de la Fed et l’accent mis sur le marché du travail
Contrairement à la plupart des banques centrales, la Réserve fédérale a un double mandat : la stabilité des prix et la création d’un maximum d’emplois durables. M. Powell s’est dit convaincu que l’inflation atteindra l’objectif souhaité de 2 %, mais l’attention s’est déplacée vers le marché du travail. Les récentes déclarations de la Fed indiquent un vif intérêt pour le soutien de l’emploi, ce qui peut laisser penser qu’il est urgent de réduire les taux plus tôt que prévu.
Le marché du travail joue un rôle prépondérant dans la détermination du calendrier des changements de politique monétaire. M. Powell a évoqué des sentiments similaires à ceux de Mario Draghi en 2012, lorsque ce dernier a promis de faire « tout ce qu’il faut » pour sauver l’euro. La position de Powell fait écho à ce même engagement, mais cette fois pour favoriser un marché du travail fort aux États-Unis. Cette détermination suggère que les baisses de taux pourraient arriver plus tôt si la Fed veut éviter tout dommage significatif aux chiffres de l’emploi.
Le défi de l’atterrissage en douceur
Atteindre un atterrissage en douceur, c’est-à-dire ralentir l’économie juste assez pour éviter la récession tout en maîtrisant l’inflation, est souvent considéré comme le Saint-Graal de la politique monétaire. Pourtant, ce n’est pas une mince affaire. L’histoire montre que de tels atterrissages sont rares, mais qu’ils se sont déjà produits. M. Powell a cité en exemple les atterrissages en douceur de 1965, 1984 et 1994. Dans ces cas, la Fed a ajusté les taux de manière préventive avant que le marché du travail ne connaisse un déclin significatif.
Par exemple, en 1984, la Fed a réduit ses taux de plus de trois points de pourcentage en seulement quatre mois, et en 1995, elle a progressivement réduit ses taux de 0,75 point en sept mois. Ces mesures ont permis d’éviter des ralentissements brutaux. Il est à noter que le taux de chômage n’avait que légèrement augmenté dans ces cas avant que la Fed n’intervienne. La leçon à retenir est qu’un changement de politique opportun peut contribuer à éviter un atterrissage brutal, et la Fed pourrait être amenée à adopter à nouveau une telle stratégie pour maintenir l’élan économique.
Les risques de l’inaction
Mais que se passe-t-il si la Fed attend trop longtemps avant d’ajuster sa position ? Si la banque centrale maintient les taux élevés trop longtemps, elle risque de provoquer une récession, une préoccupation exprimée par de nombreux économistes. Rudi Dornbusch, économiste du Massachusetts Institute of Technology, a fait remarquer que les expansions d’après-guerre étaient souvent « assassinées » par la Fed. Ce n’était pas un ralentissement économique naturel qui mettait fin à la croissance, mais une politique monétaire trop restrictive.
Aujourd’hui, des signaux clairs indiquent que le taux actuel de 5,25 % à 5,50 % est nettement supérieur à ce dont l’économie a besoin, d’autant plus que les pressions inflationnistes s’atténuent. Les estimations de la Fed suggèrent qu’un taux neutre – le niveau auquel les taux d’intérêt ne stimulent ni ne restreignent l’économie – se situe entre 2,5 % et 3,5 %. Cela indique que la politique actuelle est trop restrictive et que son maintien risque de nuire davantage à l’économie.
L’accessibilité au logement : Un signal d’alarme
Le marché du logement est l’un des domaines où la politique restrictive de la Fed est la plus évidente. L’accessibilité s’est effondrée, les conditions actuelles rappelant celles du milieu des années 1980. La National Association of Realtors des États-Unis signale que l’accessibilité au logement n’a jamais été aussi faible depuis des décennies, ce qui souligne l’impact réel de la hausse des taux d’intérêt. Le logement est souvent un indicateur de la santé économique en général, car il influe directement sur la confiance et les dépenses des consommateurs.
L’étroitesse du marché du logement n’est pas seulement un problème pour les primo-accédants, elle reflète l’impact économique plus large des taux d’intérêt élevés. Les hausses de taux de la Fed ont effectivement freiné l’inflation, mais elles ont également contribué à aggraver l’accessibilité dans des secteurs critiques tels que le logement. Ce décalage entre la politique monétaire et ses implications dans le monde réel plaide en faveur d’un ajustement de la position de la Fed.
La pression politique et le facteur électoral
Avec l’élection présidentielle américaine qui se profile à l’horizon, on peut se demander quelle est la marge de manœuvre de la Fed. Après tout, les banques centrales sont censées rester politiquement neutres, et tout changement majeur de politique à l’approche d’une élection pourrait être considéré comme controversé. Cependant, si la Fed attend trop longtemps avant d’agir, elle risque de paraître réactive plutôt que proactive. Pire encore, un ralentissement économique ou un événement de marché pourrait obliger la Fed à prendre des mesures d’urgence, ce qui risquerait de la perturber encore plus.
La réunion de septembre est la dernière véritable occasion pour la Fed de procéder à des ajustements significatifs avant que la saison électorale ne s’intensifie. En révisant les taux maintenant, la Fed pourrait éviter les complications politiques d’une intervention de dernière minute juste avant que les électeurs ne se rendent aux urnes. En ce sens, le choix du moment est crucial, non seulement pour l’économie, mais aussi pour l’indépendance de la Fed.
Les arguments en faveur d’une baisse rapide et significative des taux d’intérêt
Le moment est venu pour la Fed de changer de cap. Le retard dans la transmission de la politique monétaire signifie que les effets des baisses de taux prendraient plusieurs mois avant de se matérialiser pleinement. Si la Fed tarde trop, elle risque de réagir à la détérioration des conditions plutôt que de la prévenir.
En réduisant les taux maintenant, la Fed peut s’assurer qu’elle reste en avance sur la courbe, en gardant le contrôle sur le récit économique plutôt qu’en laissant les événements dicter ses actions. Une révision significative des taux d’intérêt permettrait de préserver l’emploi et de sauvegarder la crédibilité et l’indépendance de la Fed. Le maintien de la position actuelle, trop restrictive, risque de transformer la politique de la Fed en une approche passive-agressive qui attend les signes de faiblesse au lieu de les prévenir.
En conclusion, s’il peut sembler tentant pour la Fed d’attendre davantage de données, l’histoire suggère qu’une intervention opportune est la clé pour parvenir à l’atterrissage en douceur tant convoité. En agissant maintenant, la Fed peut soutenir l’emploi et la stabilité des prix, garantissant ainsi que l’économie américaine reste sur des bases solides pour l’avenir.