Le yen devient de plus en plus attrayant pour les carry traders qui l’utilisent pour financer l’achat de devises à rendement plus élevé.
Après avoir occupé la cinquième place il y a un an, sur les 31 devises analysées par Bloomberg, la monnaie japonaise présente désormais le rendement implicite le plus faible. Les rendements des autres monnaies ont augmenté en raison du resserrement monétaire mondial. Toutefois, le rendement du yen est resté inchangé, la Banque du Japon maintenant sa politique de taux négatifs.
Dans une stratégie de carry trade, les investisseurs tirent le meilleur parti des différences de taux d’intérêt entre deux économies en empruntant là où le taux est bas et en investissant là où il est élevé. Le rendement implicite des contrats à terme à trois mois du yen était le plus faible de toutes les devises analysées, s’établissant à moins 0,3%.
Quelles sont les principales sources de financement du portage du yen ?
Le marché des taux constate une activité positive dans les opérations de portage puisque l’indice Bloomberg GSAM FX Carry a augmenté d’environ 1,7% cette année. Cette hausse intervient après un bond de 8% en 2022. En revanche, une mesure du marché obligataire mondial n’a augmenté que de moins de 1 % après avoir connu une baisse record de 16% l’année dernière.
L’euro et le franc suisse étaient autrefois des sources populaires de financement de portage. Toutefois, leurs rendements implicites ont bondi en raison du resserrement des politiques des banques centrales européenne et suisse. En outre, elles ont mis fin à leur politique de taux négatifs en juillet et en septembre.
Bien que le rendement du dollar taïwanais soit presque nul, sa liquidité limitée le rend inadapté comme source de financement alternative par rapport au yen, déclare Shibata.
Il existe de nombreuses options disponibles pour les carry traders qui cherchent à faire un achat. Les dollars américain, néo-zélandais et canadien, par exemple, offrent un rendement à trois mois de plus de 4%. Aussi, certaines devises des marchés émergents, comme le forint hongrois, le real brésilien et le peso mexicain, ont un rendement qui peut atteindre près de 17%.
Malgré les avantages que possède le yen, il peut y avoir une certaine hésitation à l’utiliser pour les carry traders en raison des attentes que la BOJ fasse des changements de politique qui pourraient faire augmenter la devise. Il y aura des changements importants dans la direction de la banque centrale, l’économiste Kazuo Ueda étant susceptible de devenir le prochain gouverneur en avril.
